Opbrengstcurves, inversie, de Eurodollar en Bitcoin
Wat is de rentecurve?
Wat betekent het als het omgekeerd is?
Wat is yield curve control (YCC)?
En hoe past de eurodollar hierin?
Inspirerende Tweet:
Link naar tweet-thread.
Zoals Lyn Alden in deze thread uitlegt: "... de 10-2-curve zegt: 'we komen waarschijnlijk dicht bij een mogelijke recessie, maar niet bevestigd, en waarschijnlijk nog vele maanden...'"
Laten we dat een beetje opsplitsen, zullen we?
Wat is de opbrengstcurve?
Allereerst, wat is precies de rentecurve waar iedereen het de laatste tijd over lijkt te hebben, en hoe is deze gekoppeld aan inflatie, de Federal Reserve Board en een mogelijke recessie?
De rentecurve is in feite een grafiek die alle huidige nominale (exclusief inflatie) tarieven van elke door de overheid uitgegeven obligatie in kaart brengt. Looptijd is de term voor een obligatie en het rendement is de jaarlijkse rente die een obligatie aan de koper zal betalen.
Een normale rentecurve (deze uit 2018) ziet er doorgaans als volgt uit:
BRON: FRED®, Federal Reserve Bank of St. Louis
De Fed bepaalt wat de Federal Funds-rente wordt genoemd, en dit is de kortste rente waarover u een prijsopgave kunt krijgen, aangezien het de rente (op jaarbasis) is die de Fed commerciële banken voorstelt te lenen en hun overtollige reserves van de ene op de andere dag aan elkaar uit te lenen. Dit tarief is de maatstaf waarvan alle andere tarieven zijn geprijsd (of zo, in theorie).
Zoals u kunt zien, geldt in een normale economische omgeving: hoe korter de looptijd van de obligatie, hoe lager het rendement. Dit is volkomen logisch omdat, hoe korter de tijd die nodig is om geld aan iemand uit te lenen, hoe minder rente u zou rekenen voor die overeengekomen blokkeringsperiode (looptijd). Dus, hoe vertelt dit ons iets over toekomstige economische neergang of mogelijke recessies?
Dat is waar de inversie van de rentecurve in het spel komt en wat we hierna zullen aanpakken.
Wat betekent het als het omgekeerd is?
Wanneer obligaties met een kortere looptijd, zoals de 3-maands of de 2-jaars, een hoger rendement beginnen te vertonen dan obligaties met een langere looptijd, 10 jaar of zelfs 30 jaar, dan weten we dat er problemen op komst zijn. Kortom, de markt vertelt u dat beleggers verwachten dat de rente in de toekomst lager zal zijn vanwege een economische vertraging of recessie.
Dus als we zoiets als dit zien (bijv. augustus 2019):
BRON: FRED®, Federal Reserve Bank of St. Louis
… waar de 3-maands en 2-jarige obligaties meer opleveren dan de 10-jarige obligaties, beginnen beleggers nerveus te worden.
U zult het soms ook zien uitgedrukt zoals hieronder, met de werkelijke spreiding tussen de 2-jarige en de 10-jarige rente. Let hier op de tijdelijke inversie in augustus 2019:
BRON: FRED®, Federal Reserve Bank of St. Louis
Waarom maakt het zoveel uit, als het slechts een indicatie is en nog geen realiteit?
Omdat inversie niet alleen een verwachte neergang laat zien, maar de kredietmarkten zelf kan verwoesten en zowel bedrijven als consumenten in de problemen kan brengen.
Wanneer de kortetermijnrente hoger is dan de lange, zullen consumenten met hypotheken met aanpasbare rente, kredietlijnen voor eigen vermogen, persoonlijke leningen en creditcardschulden de betalingen zien stijgen vanwege de stijging van de kortetermijnrente.
Ook dalen de winstmarges voor bedrijven die lenen tegen korte rente en lenen tegen lange rente, zoals veel banken. Het instorten van de spread veroorzaakt voor hen een scherpe daling van de winst. Ze zijn dus minder bereid om tegen een lagere spread uit te lenen, wat voor veel consumenten de leenproblemen alleen maar in stand houdt.
Het is een pijnlijke feedbacklus voor iedereen.
Wat is opbrengstcurvecontrole?
Geen verrassing, de Fed heeft hier een antwoord op - niet altijd? In de vorm van wat we yield curve control (YCC) noemen. Dit is in feite de Fed die een streefniveau voor de rente vaststelt, vervolgens de open markt betreedt en kortlopend papier koopt (meestal obligaties van 1 maand tot 2 jaar) en/of langlopend papier verkoopt (10 jaar tot 30 jaar). jaar obligaties).
Het kopen drijft de rente op de korte obligaties lager en de verkoop drijft de rente op de lange obligaties op, waardoor de curve normaliseert naar een "gezondere" toestand.
Natuurlijk zijn er kosten verbonden aan dit alles met de waarschijnlijke uitbreiding van de balans van de Fed en verdere uitbreiding van de geldhoeveelheid, vooral wanneer de open markt niet deelneemt op het niveau dat nodig is voor de Fed om haar doeltarieven te bereiken.
Resultaat? Mogelijk verergerde inflatie, zelfs in het licht van een krimpende economie. Dat noemen we stagflatie. Tenzij de beheersing van de curve helpt om een dreigende recessie af te wenden en de economische expansie hervat: een grote 'als'.
Wat is de Eurodollar en hoe past deze in dit alles?
Een eurodollar-obligatie is een in Amerikaanse dollar luidende obligatie die is uitgegeven door een buitenlands bedrijf en wordt aangehouden bij een buitenlandse bank buiten zowel de VS als het thuisland van de emittent. Een beetje verwarrend, aangezien het voorvoegsel "euro" een algemene verwijzing is naar alle buitenlandse, niet alleen Europese bedrijven en banken.
Wat nog belangrijker is, en in onze context hier, zijn eurodollarfutures op rente gebaseerde futurescontracten op de eurodollar, met een looptijd van drie maanden.
Simpel gezegd, deze futures zullen worden verhandeld tegen wat de markt verwacht dat de Amerikaanse 3-maands renteniveaus in de toekomst zullen zijn. Ze zijn een extra datapunt en indicator van wanneer de markt verwacht dat de rente zal pieken. (Dit wordt ook wel de eindrente van de Fed-cyclus genoemd.)
Als het eurodollarcontract van december 2023 bijvoorbeeld een impliciete rente van 2,3% laat zien en de rente daalt tot 2,1% in het contract van maart 2024, dan zou de verwachte piek voor de fed funds rate eind 2023 of begin 2024 zijn.
Zo simpel is het, en gewoon een andere plek om te zoeken naar aanwijzingen van wat beleggers denken en verwachten.
Wat u eraan kunt doen ... (Yep - Bitcoin)
Laten we zeggen dat u de tarieven nauwlettend in de gaten houdt en hoort dat de Fed YCC gaat gebruiken om de rentecurve te beheren, waardoor meer geld wordt gedrukt en op zijn beurt waarschijnlijk meer inflatie op de lange termijn wordt veroorzaakt. En wat als de inflatie op de een of andere manier uit de hand loopt? Hoe kun je jezelf beschermen?
Het maakt niet uit wanneer je dit leest, zolang de wereld nog steeds voornamelijk werkt met fiat (door de overheid uitgegeven en "gesteund") geld, blijft bitcoin een hedge versus inflatie en verzekering tegen hyperinflatie. Ik schreef er hier een eenvoudig maar grondig draadje over:
Link naar tweet-thread.
Om de inflatiehedge-attributen van Bitcoin te identificeren, is het eigenlijk heel eenvoudig. Omdat Bitcoin wordt beheerst door een wiskundige formule (geen raad van bestuur, CEO of oprichter), is het aanbod van bitcoin absoluut beperkt tot 21 miljoen in totaal.
Bovendien, met een echt gedecentraliseerd netwerk (de computers die gezamenlijk het Bitcoin-algoritme, mijnbouw en transactie-afwikkelingen besturen), zullen verrekende transacties en het totale aantal te munten bitcoin nooit veranderen. Bitcoin is daarom onveranderlijk.
Met andere woorden, Bitcoin is veilig.
Of de prijs van bitcoin (BTC) op korte termijn volatiel is of niet, doet er niet zoveel toe als het feit dat we weten dat de waarde van de Amerikaanse dollar blijft dalen. En op de lange termijn en in totaal, als de dollar daalt, waardeert BTC. Het is daarom een afdekking tegen langetermijninflatie van niet alleen de Amerikaanse dollar, maar elke door de overheid uitgegeven fiat-valuta.
Het beste gedeelte? Elke afzonderlijke bitcoin bestaat uit 100 miljoen "penningen" (eigenlijk de kleinste eenheid van bitcoin - 0,00000001 btc - wordt satoshis of sats genoemd), en men kan daarom zo veel of zo weinig kopen als ze kunnen of willen in een enkele transactie .
$ 5 of $ 500 miljoen: noem maar op, Bitcoin kan het aan.
Dit is een gastpost van James Lavish. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc of Bitcoin Magazine.
Wat betekent het als het omgekeerd is?
Wat is yield curve control (YCC)?
En hoe past de eurodollar hierin?
Inspirerende Tweet:
Link naar tweet-thread.
Zoals Lyn Alden in deze thread uitlegt: "... de 10-2-curve zegt: 'we komen waarschijnlijk dicht bij een mogelijke recessie, maar niet bevestigd, en waarschijnlijk nog vele maanden...'"
Laten we dat een beetje opsplitsen, zullen we?
Wat is de opbrengstcurve?
Allereerst, wat is precies de rentecurve waar iedereen het de laatste tijd over lijkt te hebben, en hoe is deze gekoppeld aan inflatie, de Federal Reserve Board en een mogelijke recessie?
De rentecurve is in feite een grafiek die alle huidige nominale (exclusief inflatie) tarieven van elke door de overheid uitgegeven obligatie in kaart brengt. Looptijd is de term voor een obligatie en het rendement is de jaarlijkse rente die een obligatie aan de koper zal betalen.
Een normale rentecurve (deze uit 2018) ziet er doorgaans als volgt uit:
BRON: FRED®, Federal Reserve Bank of St. Louis
De Fed bepaalt wat de Federal Funds-rente wordt genoemd, en dit is de kortste rente waarover u een prijsopgave kunt krijgen, aangezien het de rente (op jaarbasis) is die de Fed commerciële banken voorstelt te lenen en hun overtollige reserves van de ene op de andere dag aan elkaar uit te lenen. Dit tarief is de maatstaf waarvan alle andere tarieven zijn geprijsd (of zo, in theorie).
Zoals u kunt zien, geldt in een normale economische omgeving: hoe korter de looptijd van de obligatie, hoe lager het rendement. Dit is volkomen logisch omdat, hoe korter de tijd die nodig is om geld aan iemand uit te lenen, hoe minder rente u zou rekenen voor die overeengekomen blokkeringsperiode (looptijd). Dus, hoe vertelt dit ons iets over toekomstige economische neergang of mogelijke recessies?
Dat is waar de inversie van de rentecurve in het spel komt en wat we hierna zullen aanpakken.
Wat betekent het als het omgekeerd is?
Wanneer obligaties met een kortere looptijd, zoals de 3-maands of de 2-jaars, een hoger rendement beginnen te vertonen dan obligaties met een langere looptijd, 10 jaar of zelfs 30 jaar, dan weten we dat er problemen op komst zijn. Kortom, de markt vertelt u dat beleggers verwachten dat de rente in de toekomst lager zal zijn vanwege een economische vertraging of recessie.
Dus als we zoiets als dit zien (bijv. augustus 2019):
BRON: FRED®, Federal Reserve Bank of St. Louis
… waar de 3-maands en 2-jarige obligaties meer opleveren dan de 10-jarige obligaties, beginnen beleggers nerveus te worden.
U zult het soms ook zien uitgedrukt zoals hieronder, met de werkelijke spreiding tussen de 2-jarige en de 10-jarige rente. Let hier op de tijdelijke inversie in augustus 2019:
BRON: FRED®, Federal Reserve Bank of St. Louis
Waarom maakt het zoveel uit, als het slechts een indicatie is en nog geen realiteit?
Omdat inversie niet alleen een verwachte neergang laat zien, maar de kredietmarkten zelf kan verwoesten en zowel bedrijven als consumenten in de problemen kan brengen.
Wanneer de kortetermijnrente hoger is dan de lange, zullen consumenten met hypotheken met aanpasbare rente, kredietlijnen voor eigen vermogen, persoonlijke leningen en creditcardschulden de betalingen zien stijgen vanwege de stijging van de kortetermijnrente.
Ook dalen de winstmarges voor bedrijven die lenen tegen korte rente en lenen tegen lange rente, zoals veel banken. Het instorten van de spread veroorzaakt voor hen een scherpe daling van de winst. Ze zijn dus minder bereid om tegen een lagere spread uit te lenen, wat voor veel consumenten de leenproblemen alleen maar in stand houdt.
Het is een pijnlijke feedbacklus voor iedereen.
Wat is opbrengstcurvecontrole?
Geen verrassing, de Fed heeft hier een antwoord op - niet altijd? In de vorm van wat we yield curve control (YCC) noemen. Dit is in feite de Fed die een streefniveau voor de rente vaststelt, vervolgens de open markt betreedt en kortlopend papier koopt (meestal obligaties van 1 maand tot 2 jaar) en/of langlopend papier verkoopt (10 jaar tot 30 jaar). jaar obligaties).
Het kopen drijft de rente op de korte obligaties lager en de verkoop drijft de rente op de lange obligaties op, waardoor de curve normaliseert naar een "gezondere" toestand.
Natuurlijk zijn er kosten verbonden aan dit alles met de waarschijnlijke uitbreiding van de balans van de Fed en verdere uitbreiding van de geldhoeveelheid, vooral wanneer de open markt niet deelneemt op het niveau dat nodig is voor de Fed om haar doeltarieven te bereiken.
Resultaat? Mogelijk verergerde inflatie, zelfs in het licht van een krimpende economie. Dat noemen we stagflatie. Tenzij de beheersing van de curve helpt om een dreigende recessie af te wenden en de economische expansie hervat: een grote 'als'.
Wat is de Eurodollar en hoe past deze in dit alles?
Een eurodollar-obligatie is een in Amerikaanse dollar luidende obligatie die is uitgegeven door een buitenlands bedrijf en wordt aangehouden bij een buitenlandse bank buiten zowel de VS als het thuisland van de emittent. Een beetje verwarrend, aangezien het voorvoegsel "euro" een algemene verwijzing is naar alle buitenlandse, niet alleen Europese bedrijven en banken.
Wat nog belangrijker is, en in onze context hier, zijn eurodollarfutures op rente gebaseerde futurescontracten op de eurodollar, met een looptijd van drie maanden.
Simpel gezegd, deze futures zullen worden verhandeld tegen wat de markt verwacht dat de Amerikaanse 3-maands renteniveaus in de toekomst zullen zijn. Ze zijn een extra datapunt en indicator van wanneer de markt verwacht dat de rente zal pieken. (Dit wordt ook wel de eindrente van de Fed-cyclus genoemd.)
Als het eurodollarcontract van december 2023 bijvoorbeeld een impliciete rente van 2,3% laat zien en de rente daalt tot 2,1% in het contract van maart 2024, dan zou de verwachte piek voor de fed funds rate eind 2023 of begin 2024 zijn.
Zo simpel is het, en gewoon een andere plek om te zoeken naar aanwijzingen van wat beleggers denken en verwachten.
Wat u eraan kunt doen ... (Yep - Bitcoin)
Laten we zeggen dat u de tarieven nauwlettend in de gaten houdt en hoort dat de Fed YCC gaat gebruiken om de rentecurve te beheren, waardoor meer geld wordt gedrukt en op zijn beurt waarschijnlijk meer inflatie op de lange termijn wordt veroorzaakt. En wat als de inflatie op de een of andere manier uit de hand loopt? Hoe kun je jezelf beschermen?
Het maakt niet uit wanneer je dit leest, zolang de wereld nog steeds voornamelijk werkt met fiat (door de overheid uitgegeven en "gesteund") geld, blijft bitcoin een hedge versus inflatie en verzekering tegen hyperinflatie. Ik schreef er hier een eenvoudig maar grondig draadje over:
Link naar tweet-thread.
Om de inflatiehedge-attributen van Bitcoin te identificeren, is het eigenlijk heel eenvoudig. Omdat Bitcoin wordt beheerst door een wiskundige formule (geen raad van bestuur, CEO of oprichter), is het aanbod van bitcoin absoluut beperkt tot 21 miljoen in totaal.
Bovendien, met een echt gedecentraliseerd netwerk (de computers die gezamenlijk het Bitcoin-algoritme, mijnbouw en transactie-afwikkelingen besturen), zullen verrekende transacties en het totale aantal te munten bitcoin nooit veranderen. Bitcoin is daarom onveranderlijk.
Met andere woorden, Bitcoin is veilig.
Of de prijs van bitcoin (BTC) op korte termijn volatiel is of niet, doet er niet zoveel toe als het feit dat we weten dat de waarde van de Amerikaanse dollar blijft dalen. En op de lange termijn en in totaal, als de dollar daalt, waardeert BTC. Het is daarom een afdekking tegen langetermijninflatie van niet alleen de Amerikaanse dollar, maar elke door de overheid uitgegeven fiat-valuta.
Het beste gedeelte? Elke afzonderlijke bitcoin bestaat uit 100 miljoen "penningen" (eigenlijk de kleinste eenheid van bitcoin - 0,00000001 btc - wordt satoshis of sats genoemd), en men kan daarom zo veel of zo weinig kopen als ze kunnen of willen in een enkele transactie .
$ 5 of $ 500 miljoen: noem maar op, Bitcoin kan het aan.
Dit is een gastpost van James Lavish. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc of Bitcoin Magazine.