Instabiele Stablecoin: hoe de crash van Crypto de bok brak voor TerraUSD
Delen op Facebook
Deel op Twitter
Deel op Linkedin
Do Kwon, mede-oprichter en chief executive officer van Terraform Labs, in het kantoor van het bedrijf in Seoul, Zuid-Korea, op donderdag 14 april 2022. Kwon rekent op de oudste cryptocurrency als backstop voor zijn stablecoin, die sommige critici vergelijken tot een gigantisch Ponzi-schema. Fotograaf: Woohae Cho/Bloomberg
© 2022 Bloomberg Finance LP
Crypto-critici die geloven dat de industrie niets meer is dan een reeks ingewikkelde ponzi-schema's, puffen vandaag hun borst.
TerraUSD (UST), een digitale token met een marktkapitalisatie van $ 16 miljard die is ontworpen om een 1:1-koppeling met de dollar te behouden, ook wel een stablecoin genoemd, is de afgelopen 24 uur ondergesneeuwd. De prijs daalde tot onder $ 0,65, voordat hij op het moment van schrijven enigszins herstelde tot $ 0,93. Met andere woorden, UST faalde op spectaculaire wijze in dat ene ding dat het moest doen - pariteit met de dollar handhaven.
De episode doet denken aan het moment waarop het Reserve Primary Fund, een beleggingsfonds op de geldmarkt met $ 68 miljard aan activa, tijdens de financiële crisis daalde van $ 1 per aandeel naar $ 0,97, nadat Lehman Brothers faillissement had aangevraagd in 2008. Het was eigenaar van Lehman commercial paper en de ineenstorting van de investeringsbank veroorzaakte paniek onder houders van geldmarktfondsen die zich haastten om aandelen terug te kopen. Geldmarktfondsen werden als even veilig beschouwd als FDIC-verzekerde spaarrekeningen.
UST stortte gisteren in voor een licht herstel
Handelsweergave
In termen van TerraUSD viel de daling toevallig op dezelfde dag dat de Federal Reserve haar halfjaarlijkse Financial Stability Report uitbracht, waarin stablecoins prominent aanwezig waren. Het rapport merkte op hoe stablecoins onderhevig kunnen zijn aan runs op geldmarktfondsen, vooral in tijden van stress wanneer de activa die deze tokens ondersteunen illiquide kunnen worden.
Dus wat is er precies gebeurd met UST? Om te beginnen is het belangrijk op te merken wat het actief uniek of gevaarlijk maakt binnen de wereld van stablecoins. UST is een algoritmische stablecoin, wat betekent dat het op een andere manier werkt dan de meeste vergelijkbare activa. Meer populaire stablecoins, zoals tether (USDT - $82 miljard marktkapitalisatie) en USD Coin (USDC - $50 miljard marktkapitalisatie), worden ondersteund door activa zoals fiat dollars op een bankrekening, schatkistpapier of kortlopende commerciële schulden. Deze benadering is ook gevaarlijk, aangezien emittenten soms ondoorzichtig zijn geweest over de exacte verdeling van hun reserves, USDT bijzonder controversieel is, en waarnemers vrezen dat deze activa mogelijk niet genoeg liquide onderpand hebben om de $ 100 + miljard aan activa die ze ondersteunen terug te betalen .
Dat gezegd hebbende, die lijken een toonbeeld van stabiliteit te zijn in vergelijking met UST. In plaats van 1:1 te worden ondersteund door materiële activa bij een bank of bewaarder, gebruikt UST een gecompliceerde opzet met een ander token, LUNA, om te proberen zijn koppeling te behouden. LUNA is een native token van de Luna-blockchain, een gedecentraliseerd platform zoals Ethereum dat verschillende soorten applicaties kan uitvoeren, zoals gedecentraliseerde financiële programma's (handel en uitlenen) en non-fungible tokens (NFT's) ondersteunt. Elke UST zou inwisselbaar moeten zijn voor $ 1 aan LUNA, momenteel geprijsd op $ 30,00
Natuurlijk fluctueren prijzen net als in de fiat-wereld. De wisselkoers voor een dollar ten opzichte van andere valuta's past zich dagelijks aan. In de wereld van UST wordt LUNA verondersteld een stabiliserend mechanisme te zijn om de prijs van UST terug te brengen naar $ 1 wanneer deze afwijkt. Als UST onder de $ 1 zakt, zou er een arbitragemogelijkheid zijn om een UST te kopen voor bijvoorbeeld $ 0,98 en deze vervolgens te ruilen voor $ 1 aan LUNA. Uiteindelijk zou deze handel de prijs weer op één lijn moeten brengen.
Het systeem lijkt elegant op papier en een slimme financiële techniek, maar het is niet bewezen. Er zijn in het verleden meerdere mislukte pogingen geweest om een algoritmische stablecoin te maken. Ongeveer een jaar geleden daalde een token ter ondersteuning van de stablecoin IRON, genaamd TITAN, tot nul te midden van marktonzekerheid in wat het team 'de eerste grootschalige cryptobankrun ter wereld' noemde.
Het lijkt erop dat Luna probeerde te leren van deze mislukkingen, en maakt zich zorgen dat sommige kopers zich zorgen maken over de onderliggende waarde van LUNA, dus kocht het ook voor meer dan $ 3 miljard aan Bitcoin en Avalanche als een verder stabiliserend mechanisme voor het protocol.
Afgelopen weekend begon UST af te wijken van $1 toen de macro-onzekerheid bleef toenemen in het licht van de 50bps renteverhoging op woensdag, bezorgdheid over de inflatiecijfers van april, die morgen worden vrijgegeven, en de dubbelcijferige dips hebben invloed op de meeste crypto-tokens van de afgelopen dagen. Er waren enkele beschuldigingen dat een onbekende acteur de markt probeerde te overspoelen met UST om het protocol aan te vallen, en een pseudonieme acteur nam zelfs een zeer openbare shortpositie van $ 10 miljoen op tegen het actief.
Terwijl dit allemaal gebeurde, werd meer dan $ 5 miljard aan UST afgevoerd uit het Anchor Protocol, een DeFi-leningtoepassing die op Luna draait. Dit vertegenwoordigt ongeveer een derde van de totale marktkapitalisatie, wat kan worden gezien als een motie van wantrouwen in het actief. Dit moest sowieso een keer gebeuren. Deelnemers aan dit protocol ontvingen een onhoudbaar rendement van 20% in hun bezit, wat abnormaal hoog is, zelfs voor crypto. Uiteindelijk zou dit tot rust komen.
Zoals je hierboven kunt zien, begon de bal garen in het weekend te ontspannen, en zelfs toen het Luna-team alle bitcoin binnen handbereik zette, evenals honderden miljoenen dollars in UST voor marktmakers in een poging om de liquiditeit op te starten en dingen weer in evenwicht brengt, is het niet hersteld. Het kan nooit, en zelfs als het gebeurt, zal de reputatieschade bijna onmogelijk te verhelpen zijn.
Alsof dat nog niet genoeg was, was de nevenschade groot. LUNA zag zijn marktkapitalisatie in de afgelopen vijf dagen dalen van meer dan $ 30 miljard naar $ 10 miljard en de prijs is in deze periode met 64% gedaald. Bovendien, omdat het team de markt overspoelde met bitcoin in een poging om de prijskoppeling te beschermen, voegde het verdere verkoopdruk toe aan dat actief, aangezien het voor het eerst sinds afgelopen juli onder de $ 30.000 daalde. In totaal is de marktkapitalisatie van crypto de afgelopen dagen ongeveer $ 300 miljard verloren.
Luna's marktkapitalisatie stortte in
Handelsweergave
Als er hier één goedmaker is, zou het kunnen zijn dat de andere grote stablecoins zoals USDT en USDC grotendeels zelf schade hebben weten te voorkomen. Aangezien ze echter in omvang blijven groeien, is het redelijk om aan te nemen dat het toezicht door de regelgeving alleen maar zal toenemen in het licht van deze gebeurtenissen.
Het is ook redelijk om je af te vragen of en wanneer er ooit een succesvolle algoritmische stablecoin zal zijn. UST steeg niet in de laatste plaats als gevolg van de terugslag van crypto-inboorlingen op de gecentraliseerde manier waarop USDT en USDC werken, die zij als een gruwel beschouwen voor de idealen van crypto. Natuurlijk is decentralisatie een spectrum, dus misschien is er een middenweg tussen puur algoritmische tokens en het gedecentraliseerde model. Hoe dan ook, geen tokens zullen slagen totdat ze hun levensvatbaarheid kunnen bewijzen in tijden van stress, iets waar de traditionele financiële sector vandaag ook mee worstelt.
Stablecoins werden het bloedbad bespaard
Handelsweergave
Deel op Twitter
Deel op Linkedin
Do Kwon, mede-oprichter en chief executive officer van Terraform Labs, in het kantoor van het bedrijf in Seoul, Zuid-Korea, op donderdag 14 april 2022. Kwon rekent op de oudste cryptocurrency als backstop voor zijn stablecoin, die sommige critici vergelijken tot een gigantisch Ponzi-schema. Fotograaf: Woohae Cho/Bloomberg
© 2022 Bloomberg Finance LP
Crypto-critici die geloven dat de industrie niets meer is dan een reeks ingewikkelde ponzi-schema's, puffen vandaag hun borst.
TerraUSD (UST), een digitale token met een marktkapitalisatie van $ 16 miljard die is ontworpen om een 1:1-koppeling met de dollar te behouden, ook wel een stablecoin genoemd, is de afgelopen 24 uur ondergesneeuwd. De prijs daalde tot onder $ 0,65, voordat hij op het moment van schrijven enigszins herstelde tot $ 0,93. Met andere woorden, UST faalde op spectaculaire wijze in dat ene ding dat het moest doen - pariteit met de dollar handhaven.
De episode doet denken aan het moment waarop het Reserve Primary Fund, een beleggingsfonds op de geldmarkt met $ 68 miljard aan activa, tijdens de financiële crisis daalde van $ 1 per aandeel naar $ 0,97, nadat Lehman Brothers faillissement had aangevraagd in 2008. Het was eigenaar van Lehman commercial paper en de ineenstorting van de investeringsbank veroorzaakte paniek onder houders van geldmarktfondsen die zich haastten om aandelen terug te kopen. Geldmarktfondsen werden als even veilig beschouwd als FDIC-verzekerde spaarrekeningen.
UST stortte gisteren in voor een licht herstel
Handelsweergave
In termen van TerraUSD viel de daling toevallig op dezelfde dag dat de Federal Reserve haar halfjaarlijkse Financial Stability Report uitbracht, waarin stablecoins prominent aanwezig waren. Het rapport merkte op hoe stablecoins onderhevig kunnen zijn aan runs op geldmarktfondsen, vooral in tijden van stress wanneer de activa die deze tokens ondersteunen illiquide kunnen worden.
Dus wat is er precies gebeurd met UST? Om te beginnen is het belangrijk op te merken wat het actief uniek of gevaarlijk maakt binnen de wereld van stablecoins. UST is een algoritmische stablecoin, wat betekent dat het op een andere manier werkt dan de meeste vergelijkbare activa. Meer populaire stablecoins, zoals tether (USDT - $82 miljard marktkapitalisatie) en USD Coin (USDC - $50 miljard marktkapitalisatie), worden ondersteund door activa zoals fiat dollars op een bankrekening, schatkistpapier of kortlopende commerciële schulden. Deze benadering is ook gevaarlijk, aangezien emittenten soms ondoorzichtig zijn geweest over de exacte verdeling van hun reserves, USDT bijzonder controversieel is, en waarnemers vrezen dat deze activa mogelijk niet genoeg liquide onderpand hebben om de $ 100 + miljard aan activa die ze ondersteunen terug te betalen .
Dat gezegd hebbende, die lijken een toonbeeld van stabiliteit te zijn in vergelijking met UST. In plaats van 1:1 te worden ondersteund door materiële activa bij een bank of bewaarder, gebruikt UST een gecompliceerde opzet met een ander token, LUNA, om te proberen zijn koppeling te behouden. LUNA is een native token van de Luna-blockchain, een gedecentraliseerd platform zoals Ethereum dat verschillende soorten applicaties kan uitvoeren, zoals gedecentraliseerde financiële programma's (handel en uitlenen) en non-fungible tokens (NFT's) ondersteunt. Elke UST zou inwisselbaar moeten zijn voor $ 1 aan LUNA, momenteel geprijsd op $ 30,00
Natuurlijk fluctueren prijzen net als in de fiat-wereld. De wisselkoers voor een dollar ten opzichte van andere valuta's past zich dagelijks aan. In de wereld van UST wordt LUNA verondersteld een stabiliserend mechanisme te zijn om de prijs van UST terug te brengen naar $ 1 wanneer deze afwijkt. Als UST onder de $ 1 zakt, zou er een arbitragemogelijkheid zijn om een UST te kopen voor bijvoorbeeld $ 0,98 en deze vervolgens te ruilen voor $ 1 aan LUNA. Uiteindelijk zou deze handel de prijs weer op één lijn moeten brengen.
Het systeem lijkt elegant op papier en een slimme financiële techniek, maar het is niet bewezen. Er zijn in het verleden meerdere mislukte pogingen geweest om een algoritmische stablecoin te maken. Ongeveer een jaar geleden daalde een token ter ondersteuning van de stablecoin IRON, genaamd TITAN, tot nul te midden van marktonzekerheid in wat het team 'de eerste grootschalige cryptobankrun ter wereld' noemde.
Het lijkt erop dat Luna probeerde te leren van deze mislukkingen, en maakt zich zorgen dat sommige kopers zich zorgen maken over de onderliggende waarde van LUNA, dus kocht het ook voor meer dan $ 3 miljard aan Bitcoin en Avalanche als een verder stabiliserend mechanisme voor het protocol.
Afgelopen weekend begon UST af te wijken van $1 toen de macro-onzekerheid bleef toenemen in het licht van de 50bps renteverhoging op woensdag, bezorgdheid over de inflatiecijfers van april, die morgen worden vrijgegeven, en de dubbelcijferige dips hebben invloed op de meeste crypto-tokens van de afgelopen dagen. Er waren enkele beschuldigingen dat een onbekende acteur de markt probeerde te overspoelen met UST om het protocol aan te vallen, en een pseudonieme acteur nam zelfs een zeer openbare shortpositie van $ 10 miljoen op tegen het actief.
Terwijl dit allemaal gebeurde, werd meer dan $ 5 miljard aan UST afgevoerd uit het Anchor Protocol, een DeFi-leningtoepassing die op Luna draait. Dit vertegenwoordigt ongeveer een derde van de totale marktkapitalisatie, wat kan worden gezien als een motie van wantrouwen in het actief. Dit moest sowieso een keer gebeuren. Deelnemers aan dit protocol ontvingen een onhoudbaar rendement van 20% in hun bezit, wat abnormaal hoog is, zelfs voor crypto. Uiteindelijk zou dit tot rust komen.
Zoals je hierboven kunt zien, begon de bal garen in het weekend te ontspannen, en zelfs toen het Luna-team alle bitcoin binnen handbereik zette, evenals honderden miljoenen dollars in UST voor marktmakers in een poging om de liquiditeit op te starten en dingen weer in evenwicht brengt, is het niet hersteld. Het kan nooit, en zelfs als het gebeurt, zal de reputatieschade bijna onmogelijk te verhelpen zijn.
Alsof dat nog niet genoeg was, was de nevenschade groot. LUNA zag zijn marktkapitalisatie in de afgelopen vijf dagen dalen van meer dan $ 30 miljard naar $ 10 miljard en de prijs is in deze periode met 64% gedaald. Bovendien, omdat het team de markt overspoelde met bitcoin in een poging om de prijskoppeling te beschermen, voegde het verdere verkoopdruk toe aan dat actief, aangezien het voor het eerst sinds afgelopen juli onder de $ 30.000 daalde. In totaal is de marktkapitalisatie van crypto de afgelopen dagen ongeveer $ 300 miljard verloren.
Luna's marktkapitalisatie stortte in
Handelsweergave
Als er hier één goedmaker is, zou het kunnen zijn dat de andere grote stablecoins zoals USDT en USDC grotendeels zelf schade hebben weten te voorkomen. Aangezien ze echter in omvang blijven groeien, is het redelijk om aan te nemen dat het toezicht door de regelgeving alleen maar zal toenemen in het licht van deze gebeurtenissen.
Het is ook redelijk om je af te vragen of en wanneer er ooit een succesvolle algoritmische stablecoin zal zijn. UST steeg niet in de laatste plaats als gevolg van de terugslag van crypto-inboorlingen op de gecentraliseerde manier waarop USDT en USDC werken, die zij als een gruwel beschouwen voor de idealen van crypto. Natuurlijk is decentralisatie een spectrum, dus misschien is er een middenweg tussen puur algoritmische tokens en het gedecentraliseerde model. Hoe dan ook, geen tokens zullen slagen totdat ze hun levensvatbaarheid kunnen bewijzen in tijden van stress, iets waar de traditionele financiële sector vandaag ook mee worstelt.
Stablecoins werden het bloedbad bespaard
Handelsweergave