Huidige Bitcoin-prijsactie: een macroweergave
Darius Dale is de oprichter en CEO van 42 Macro, een onderzoeksbureau voor investeringen dat tot doel heeft de financiële dienstverlening te ontwrichten door macro-risicobeheerprocessen van institutionele kwaliteit te democratiseren.
Belangrijkste leerpunten
Korte termijn (minder dan een maand): Ons marktsignaleringsproces wijst op een voortzetting van de uitdagende omgeving voor risicovolle activa. Hoewel een neerwaartse verrassing in de CPI-gegevens van april in de VS enige uitstel bood, denken we, bij 42 Macro, niet dat een schromelijk verwachte negatieve veranderingssnelheid op zichzelf niet veel zal doen om een duurzame bodem in aandelen of obligaties te katalyseren, gezien onze analyse van het inflatiemomentum in de tweede ronde en de meest recente forward guidance van de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank.
Middellange termijn (drie tot zes maanden): we blijven een neerwaarts risico zien tot ongeveer $ 3.200- $ 3.400 voor een duurzame bodem in de S&P 500 - wat waarschijnlijk een nieuwe daling van 30-50% in bitcoin zou katalyseren zodra het correlatierisico tussen activa in werking treedt Hoewel die bandbreedte 200-300 punten te laag kan blijken te zijn als de Fed-putoptie in aanmerking wordt genomen, vinden we het belangrijk dat elke belegger het risico begrijpt dat we ex ante blijven zien.
(Bron)
In ons basisscenario keert de Amerikaanse economie in april 2022 en mei terug naar inflatie na een korte periode van inflatie, voordat ze in juni tot een aanhoudende deflatie overgaat. Inflatie en deflatie zijn de twee componenten van 42 Macro's "GRID-regimes" met verhoogde volatiliteit en covariantie over activaklassen. Gezien deze toestand van verhoogd portefeuillerisico, is het waarschijnlijk dat we ons pas in de middelste innings van de bearmarkt(en) bevinden voor activa met een hoog bètarisico waarop we sinds de herfst hebben geanticipeerd.
(Grafiek met 42 Macro)
Aangezien het onwaarschijnlijk is dat de Fed signalen van de arbeidsmarkt of inflatiestatistieken zal ontvangen om het verkrapping van het monetaire beleid voor nog minstens een kwart (misschien twee of drie) stop te zetten, is het waarschijnlijk dat de financiële voorwaarden aanzienlijk moeten verkrappen om een dovish spil af te dwingen. Hoewel de groeidynamiek in de VS en de wereld nog niet zo'n ongunstig resultaat ondersteunt, zijn wij van mening dat gelijktijdige verslechteringen in de liquiditeitscyclus, de groeicyclus en de winstcyclus een langdurige en wijdverbreide afbraak van de risicobereidheid zullen blijven voortzetten.
(Grafiek bij 42 Macro)
(Grafiek bij 42 Macro)
De balans van risico's rond onze modeluitkomst is in evenwicht. Met betrekking tot wat volgens ons een lage waarschijnlijkheid van een bull-case is, piekt en vertraagt risico-inflatie de komende twee tot drie maanden veel sneller dan wij, de econoomconsensus en de Fed, momenteel anticiperen, wat leidt tot een scherpe prijsherziening lager dan het geplande pad voor de Fed Funds Rate op de geldmarkten. Een dergelijke scherpe vertraging van de inflatie zou ook de reële inkomens opdrijven en een meer betekenisvolle groeivertraging vertragen door een zachte landing van groei plus inflatie ("Goldilocks") in de VS en in grote delen van de wereldeconomie in stand te houden. Goldilocks is een extreem bullish regime voor bitcoin, met een verwacht rendement op jaarbasis ten noorden van 400%.
(Grafiek bij 42 Macro)
Met betrekking tot wat volgens ons een lage waarschijnlijkheid is, kan een verslechtering op het geopolitieke front te midden van toenemende verstoringen van de toeleveringsketen als gevolg van China's "Zero COVID"-beleid de aanhoudende inflatie-impuls nog twee of drie maanden aanhouden. Dit zorgt ervoor dat Fed-functionarissen stapsgewijze acties ondernemen (ten opzichte van marktprijzen) om de financiële voorwaarden aan te scherpen in het licht van de scherpere groeivertraging die onze modellen gedurende 2H22E hebben aangehouden. De resulterende deflatie zou waarschijnlijk dieper en langduriger zijn, waardoor de sprongcondities in recessiewaarschijnlijkheidsmodellen worden bestendigd. Een diepe deflatie - zoals blijkt uit een (two-sigma) groeidelta is vrij slecht voor bitcoin. Dat regime heeft een negatief verwacht rendement van 64% op jaarbasis voor het digitale activum.
Dit is een gastpost van Darius Dale. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc. of Bitcoin Magazine.
Belangrijkste leerpunten
Korte termijn (minder dan een maand): Ons marktsignaleringsproces wijst op een voortzetting van de uitdagende omgeving voor risicovolle activa. Hoewel een neerwaartse verrassing in de CPI-gegevens van april in de VS enige uitstel bood, denken we, bij 42 Macro, niet dat een schromelijk verwachte negatieve veranderingssnelheid op zichzelf niet veel zal doen om een duurzame bodem in aandelen of obligaties te katalyseren, gezien onze analyse van het inflatiemomentum in de tweede ronde en de meest recente forward guidance van de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank.
Middellange termijn (drie tot zes maanden): we blijven een neerwaarts risico zien tot ongeveer $ 3.200- $ 3.400 voor een duurzame bodem in de S&P 500 - wat waarschijnlijk een nieuwe daling van 30-50% in bitcoin zou katalyseren zodra het correlatierisico tussen activa in werking treedt Hoewel die bandbreedte 200-300 punten te laag kan blijken te zijn als de Fed-putoptie in aanmerking wordt genomen, vinden we het belangrijk dat elke belegger het risico begrijpt dat we ex ante blijven zien.
(Bron)
In ons basisscenario keert de Amerikaanse economie in april 2022 en mei terug naar inflatie na een korte periode van inflatie, voordat ze in juni tot een aanhoudende deflatie overgaat. Inflatie en deflatie zijn de twee componenten van 42 Macro's "GRID-regimes" met verhoogde volatiliteit en covariantie over activaklassen. Gezien deze toestand van verhoogd portefeuillerisico, is het waarschijnlijk dat we ons pas in de middelste innings van de bearmarkt(en) bevinden voor activa met een hoog bètarisico waarop we sinds de herfst hebben geanticipeerd.
(Grafiek met 42 Macro)
Aangezien het onwaarschijnlijk is dat de Fed signalen van de arbeidsmarkt of inflatiestatistieken zal ontvangen om het verkrapping van het monetaire beleid voor nog minstens een kwart (misschien twee of drie) stop te zetten, is het waarschijnlijk dat de financiële voorwaarden aanzienlijk moeten verkrappen om een dovish spil af te dwingen. Hoewel de groeidynamiek in de VS en de wereld nog niet zo'n ongunstig resultaat ondersteunt, zijn wij van mening dat gelijktijdige verslechteringen in de liquiditeitscyclus, de groeicyclus en de winstcyclus een langdurige en wijdverbreide afbraak van de risicobereidheid zullen blijven voortzetten.
(Grafiek bij 42 Macro)
(Grafiek bij 42 Macro)
De balans van risico's rond onze modeluitkomst is in evenwicht. Met betrekking tot wat volgens ons een lage waarschijnlijkheid van een bull-case is, piekt en vertraagt risico-inflatie de komende twee tot drie maanden veel sneller dan wij, de econoomconsensus en de Fed, momenteel anticiperen, wat leidt tot een scherpe prijsherziening lager dan het geplande pad voor de Fed Funds Rate op de geldmarkten. Een dergelijke scherpe vertraging van de inflatie zou ook de reële inkomens opdrijven en een meer betekenisvolle groeivertraging vertragen door een zachte landing van groei plus inflatie ("Goldilocks") in de VS en in grote delen van de wereldeconomie in stand te houden. Goldilocks is een extreem bullish regime voor bitcoin, met een verwacht rendement op jaarbasis ten noorden van 400%.
(Grafiek bij 42 Macro)
Met betrekking tot wat volgens ons een lage waarschijnlijkheid is, kan een verslechtering op het geopolitieke front te midden van toenemende verstoringen van de toeleveringsketen als gevolg van China's "Zero COVID"-beleid de aanhoudende inflatie-impuls nog twee of drie maanden aanhouden. Dit zorgt ervoor dat Fed-functionarissen stapsgewijze acties ondernemen (ten opzichte van marktprijzen) om de financiële voorwaarden aan te scherpen in het licht van de scherpere groeivertraging die onze modellen gedurende 2H22E hebben aangehouden. De resulterende deflatie zou waarschijnlijk dieper en langduriger zijn, waardoor de sprongcondities in recessiewaarschijnlijkheidsmodellen worden bestendigd. Een diepe deflatie - zoals blijkt uit een (two-sigma) groeidelta is vrij slecht voor bitcoin. Dat regime heeft een negatief verwacht rendement van 64% op jaarbasis voor het digitale activum.
Dit is een gastpost van Darius Dale. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc. of Bitcoin Magazine.