Bitcoin, tektonische verschuivingen in het financiële systeem en olie
Bekijk deze aflevering op YouTube
Luister naar deze aflevering:
appel
Spotify
Google
Libsyn
Bewolkt
In deze aflevering van de podcast "Fed Watch" van Bitcoin Magazine verwelkomden CK en ik een speciale gast, Luke Gromen. Gromen is oprichter en president van Forest For The Trees (FFTT), LLC, waar hij klanten macro-inzichten en investeerbare analyses van het wereldwijde financiële systeem biedt. In dit uitgebreide gesprek doken we diep in Rusland, goud, olie, het schaduwbanksysteem, obligaties - noem maar op, we hebben er waarschijnlijk over gesproken in de aflevering.
"Fed Watch" is een podcast voor mensen die geïnteresseerd zijn in actuele gebeurtenissen van de centrale bank en hoe Bitcoin aspecten van het vergrijzende financiële systeem zal integreren of vervangen. Om te begrijpen hoe bitcoin wereldwijd geld zal worden, moeten we eerst begrijpen wat er nu gebeurt.
Veelvoorkomende misvattingen over de markt
We begonnen de show (na een ongemakkelijke intro van mij die CK redde) met Gromen die een samenvatting gaf van zijn model voor het bekijken van het huidige economische landschap. Hij wees op twee wijdverbreide misvattingen die de situatie hebben gecreëerd waarin we ons bevinden: Ten eerste is de waarde van de petrodollar de dollar, in plaats van de petro; en twee, denkend dat schulden er niet toe doen. Dit zijn dingen die mensen geloven, maar in werkelijkheid het tegenovergestelde zijn.
Ik heb geprobeerd de oorsprong van deze misvattingen op te helderen, maar dat lukte niet. Ik geloof dat die misvattingen te wijten zijn aan het systeem waarin ze zijn ontstaan. In de lange geschiedenis van het tijdperk na de Tweede Wereldoorlog waren het echter geen misvattingen. De waarde was in de dollar van de petrodollar en de Amerikaanse schuld deed er niet toe. Ze kregen pas ongelijk toen dit tijdperk ten einde loopt. Dus wat ik me afvroeg was, hebben deze misvattingen het einde van het tijdperk veroorzaakt of heeft het einde van het tijdperk ervoor gezorgd dat de misvattingen verkeerd zijn geworden?
Achilleshiel van het dollarsysteem
In dit deel van de podcast dook Gromen dieper in op de tweet die aanleiding gaf tot dit interview, over Rusland dat misschien goud bewapent, en als reactie dat de VS bitcoin bewapent.
Er is een fragiele goudmarkt van niet-toegewezen goudhandel, gecentreerd op de LBMA en COMEX. De stelling van Gromen is dat als Rusland dat zou willen, het eenvoudig zou kunnen verklaren dat het olie voor goud zal verkopen en dat deze markten zouden kunnen crashen en de marktkapitalisatie van goud onmiddellijk zou kunnen transformeren tot een omvang die in staat is om de financiële clearing van de wereld aan te kunnen.
Volgens het interessante gedachte-experiment van Gromen zou deze stap in de richting van een petro-goudstandaard ertoe leiden dat er minder Amerikaanse effecten in nationale reserves over de hele wereld worden gehouden en tot een handelsnetwerk met meerdere valuta's.
Dollar stijgt, daalt niet
Een van de dingen die we zouden kunnen verwachten, als de theorie over een toekomst met meerdere valuta's correct zou zijn, is dat de dollarindex (DXY) zou dalen ten opzichte van andere valuta's. De afgelopen weken is de dollar echter hoger geëxplodeerd en bereikte 99,4, het hoogste niveau sinds mei 2020. Het is een sterkteniveau dat de dollar de afgelopen vijf jaar slechts een paar maanden heeft bereikt, voornamelijk tijdens die korte periode begin 2020.
De kracht van de dollar neemt toe
Dus ik vroeg Gromen of hij verrast is door de sterkte van de dollar. Hij zei:
“Het verbaast me niet dat DXY steeg, want het is de financieringsvaluta geweest, het heeft het gigantische eurodollar-systeem waarbij je in dollars luidende leningen kreeg. Dus elke keer dat u economische stress krijgt, zal de DXY stijgen. Dat gezegd hebbende, is de dollar ten opzichte van olie ingestort.”
Wat zijn de praktische volgende stappen voor de financiële reset?
Het is al bijna een jaar onze positie op "Fed Watch" dat de financiële coronacrisis waarschijnlijk zal worden gevolgd door een tweede Europese schuldencrisis, net zoals die volgde op de grote financiële crisis (GFC). Het is voorspelbaar vanwege de manier waarop geld, reserves en kredieten als een vloedgolf over de wereld stromen. We hebben ook gezegd dat Europa financieel de zieke man van de wereld is. Het zal een wonder zijn of de euro en de EU de komende schuldencrisis overleven. Nu lijkt het erop dat ze ook een fysieke bedreiging voor hun zorgvuldig bedachte bestaansredenen moeten overleven.
Hoe dan ook, wij zijn van mening dat de euro existentiële problemen zal krijgen lang voordat de dollar dat doet. We vroegen Gromen wat zijn inzicht is in die dynamiek. Hij heeft een zeer genuanceerd proces van wat de volgende stappen zijn en heeft uitstekend werk geleverd door te beschrijven hoe de besmetting in energie en grondstoffen zich zal verspreiden naar Europese banken en vervolgens naar Amerikaanse banken. Naarmate de besmetting zich uitbreidt naar aandelen, die de marginale uitgaven en marginale belastingontvangsten in de VS stimuleren, zei Gromen, zullen we het uiteindelijk zien verspreiden naar de Amerikaanse staatsschuld.
Naarmate de belastingontvangsten dalen en de VS te maken krijgt met een financieringscrisis door de overheid, zullen de VS zich tot de Federal Reserve wenden en erop aandringen dat zij opnieuw begint met kwantitatieve versoepeling (QE), omdat dit de enige praktische keuze is. Gromen zei dat dit zich manifesteert met een terugkeer naar versoepeling van de centrale bank met een nog steeds zeer hoge inflatie.
Wat als er olie van hieruit valt?
Vervolgens hebben we de mogelijkheid besproken (waarvan ik denk dat het het meest waarschijnlijk zal gebeuren), dat Oekraïne veel eerder is ingepakt dan iedereen denkt en niet resulteert in een moeras. In dat geval zou de energie weer uit Rusland gaan stromen, maar ook de markt zal overdreven hebben gereageerd en meer Amerikaanse, Venezolaanse, Iraanse en misschien zelfs OPEC-productie online hebben gebracht. Dat zou de crisis snel kunnen omslaan van een olietekort naar een olieoverschot. We moeten niet vergeten deze prijspiek te plaatsen in de context van twee jaar geleden, toen oliefutures negatief werden. Slechts 23 maanden later hebben we nu multi-decennium highs. Wat als het snel terugvalt naar $ 50 per vat of lager?
WTI-olie ziet eruit als een zeepbel
Ik wees erop dat de grafiek lijkt op 2008 en een parabolische klap uit de top, niet als een aanhoudende verandering van regime naar duurdere olie. Gromen reageerde door te zeggen dat dit evenement groter is dan dat. Wat we hebben gezien, is een "mark-to-market van relatieve wereldwijde machtsniveaus". Dit komt goed overeen met het standpunt van Gromen dat het afsnijden van Rusland van SWIFT en het grijpen van zijn buitenlandse reserves een fundamentele verschuiving in het wereldwijde financiële systeem was.
Gromen heeft op welsprekende wijze het thema uiteengezet waarvan de wereld getuige is van het einde van, niet alleen de Amerikaanse hegemonie na de Tweede Wereldoorlog, maar ook het dollarsysteem zoals wij dat kennen.
Hier stelde ik hem een interessante vraag: zijn de obligatiekoersen correcter of is de olieprijs correcter? Beide markten zijn extreem diep en geavanceerd, maar olie lijkt meer op een onhoudbare plaats op de kaart te staan, vergelijkbaar met 2008, terwijl obligaties in hun langetermijntrend blijven. Ik vroeg dit vanwege het oude gezegde dat de obligatiemarkt altijd gelijk heeft.
Gromen antwoordde dat hij denkt dat olie correcter is, hoewel hij wel voorbehoudde dat er een kortetermijncorrectie zou kunnen zijn als gevolg van het verdwijnen van de oorlogspremie die we nu hebben. Hij bracht het echter terug naar een fundamenteel aspect van zijn proefschrift, dat de Amerikaanse staatsschuld dit keer het verschil is. De dollar is niet in een positie om door te gaan met versoepelen zoals Japan deed toen het een vergelijkbare schuld-tot-bbp-ratio had, omdat de Amerikaanse dollar de wereldwijde reservevaluta is.
Globalisme naar regionalisme
CK bracht ons terug naar de realiteit en het rijk van bitcoin om de show af te ronden. Hij vroeg Gromen naar vertrouwen in een toekomstig systeem en hoe dat zich zou kunnen manifesteren als een meer lokale en regionale wereld in plaats van een wereld die zo globaal is, met alle kwetsbaarheden die gepaard gaan met globalisme.
We bespraken kort de inkrimping van toeleveringsketens en de opkomst van meer zelfvoorzienende en regionale vertrouwde handelsnetwerken. Gromen denkt dat dit ook een geweldig scenario is voor bitcoin, maar denkt uiteindelijk dat goud zal schitteren als het meest vertrouwde bezit waarop het nieuwe systeem kan worden gebouwd.
conclusies
Verrassend genoeg hebben we het niet over inflatie gehad. Met de totale catastrofe die de wereldwijde toeleveringsketens zijn en de enorme hoeveelheid "drukwerk" die de Fed heeft gedaan, is het schokkend dat de CPI jaar-op-jaar slechts 7% bedraagt? Ik denk dat er een enorm onoplettendheid is in een groot deel van het dedollariseringsverhaal dat we niet eens hebben behandeld, voornamelijk dat de Fed geen geld drukt. Hopelijk kunnen we Gromen terug in de show krijgen om dat te bespreken.
Deze aflevering zat vol voorspellingen en gedachte-experimenten. Het was een leuk gesprek en een genoegen om Gromen te ontmoeten. We probeerden enkele rationele veronderstellingen toe te passen op praktische volgende stappen in het wereldwijde financiële systeem. Het was een beetje licht op bitcoin, maar voordat we kunnen begrijpen hoe bitcoin wereldwijd geld zal worden, moeten we de ernst van de recente gebeurtenissen begrijpen, en daar ging deze aflevering over.
Dit is een gastpost van Ansel Lindner. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc of Bitcoin Magazine.
Luister naar deze aflevering:
appel
Spotify
Libsyn
Bewolkt
In deze aflevering van de podcast "Fed Watch" van Bitcoin Magazine verwelkomden CK en ik een speciale gast, Luke Gromen. Gromen is oprichter en president van Forest For The Trees (FFTT), LLC, waar hij klanten macro-inzichten en investeerbare analyses van het wereldwijde financiële systeem biedt. In dit uitgebreide gesprek doken we diep in Rusland, goud, olie, het schaduwbanksysteem, obligaties - noem maar op, we hebben er waarschijnlijk over gesproken in de aflevering.
"Fed Watch" is een podcast voor mensen die geïnteresseerd zijn in actuele gebeurtenissen van de centrale bank en hoe Bitcoin aspecten van het vergrijzende financiële systeem zal integreren of vervangen. Om te begrijpen hoe bitcoin wereldwijd geld zal worden, moeten we eerst begrijpen wat er nu gebeurt.
Veelvoorkomende misvattingen over de markt
We begonnen de show (na een ongemakkelijke intro van mij die CK redde) met Gromen die een samenvatting gaf van zijn model voor het bekijken van het huidige economische landschap. Hij wees op twee wijdverbreide misvattingen die de situatie hebben gecreëerd waarin we ons bevinden: Ten eerste is de waarde van de petrodollar de dollar, in plaats van de petro; en twee, denkend dat schulden er niet toe doen. Dit zijn dingen die mensen geloven, maar in werkelijkheid het tegenovergestelde zijn.
Ik heb geprobeerd de oorsprong van deze misvattingen op te helderen, maar dat lukte niet. Ik geloof dat die misvattingen te wijten zijn aan het systeem waarin ze zijn ontstaan. In de lange geschiedenis van het tijdperk na de Tweede Wereldoorlog waren het echter geen misvattingen. De waarde was in de dollar van de petrodollar en de Amerikaanse schuld deed er niet toe. Ze kregen pas ongelijk toen dit tijdperk ten einde loopt. Dus wat ik me afvroeg was, hebben deze misvattingen het einde van het tijdperk veroorzaakt of heeft het einde van het tijdperk ervoor gezorgd dat de misvattingen verkeerd zijn geworden?
Achilleshiel van het dollarsysteem
In dit deel van de podcast dook Gromen dieper in op de tweet die aanleiding gaf tot dit interview, over Rusland dat misschien goud bewapent, en als reactie dat de VS bitcoin bewapent.
Er is een fragiele goudmarkt van niet-toegewezen goudhandel, gecentreerd op de LBMA en COMEX. De stelling van Gromen is dat als Rusland dat zou willen, het eenvoudig zou kunnen verklaren dat het olie voor goud zal verkopen en dat deze markten zouden kunnen crashen en de marktkapitalisatie van goud onmiddellijk zou kunnen transformeren tot een omvang die in staat is om de financiële clearing van de wereld aan te kunnen.
Volgens het interessante gedachte-experiment van Gromen zou deze stap in de richting van een petro-goudstandaard ertoe leiden dat er minder Amerikaanse effecten in nationale reserves over de hele wereld worden gehouden en tot een handelsnetwerk met meerdere valuta's.
Dollar stijgt, daalt niet
Een van de dingen die we zouden kunnen verwachten, als de theorie over een toekomst met meerdere valuta's correct zou zijn, is dat de dollarindex (DXY) zou dalen ten opzichte van andere valuta's. De afgelopen weken is de dollar echter hoger geëxplodeerd en bereikte 99,4, het hoogste niveau sinds mei 2020. Het is een sterkteniveau dat de dollar de afgelopen vijf jaar slechts een paar maanden heeft bereikt, voornamelijk tijdens die korte periode begin 2020.
De kracht van de dollar neemt toe
Dus ik vroeg Gromen of hij verrast is door de sterkte van de dollar. Hij zei:
“Het verbaast me niet dat DXY steeg, want het is de financieringsvaluta geweest, het heeft het gigantische eurodollar-systeem waarbij je in dollars luidende leningen kreeg. Dus elke keer dat u economische stress krijgt, zal de DXY stijgen. Dat gezegd hebbende, is de dollar ten opzichte van olie ingestort.”
Wat zijn de praktische volgende stappen voor de financiële reset?
Het is al bijna een jaar onze positie op "Fed Watch" dat de financiële coronacrisis waarschijnlijk zal worden gevolgd door een tweede Europese schuldencrisis, net zoals die volgde op de grote financiële crisis (GFC). Het is voorspelbaar vanwege de manier waarop geld, reserves en kredieten als een vloedgolf over de wereld stromen. We hebben ook gezegd dat Europa financieel de zieke man van de wereld is. Het zal een wonder zijn of de euro en de EU de komende schuldencrisis overleven. Nu lijkt het erop dat ze ook een fysieke bedreiging voor hun zorgvuldig bedachte bestaansredenen moeten overleven.
Hoe dan ook, wij zijn van mening dat de euro existentiële problemen zal krijgen lang voordat de dollar dat doet. We vroegen Gromen wat zijn inzicht is in die dynamiek. Hij heeft een zeer genuanceerd proces van wat de volgende stappen zijn en heeft uitstekend werk geleverd door te beschrijven hoe de besmetting in energie en grondstoffen zich zal verspreiden naar Europese banken en vervolgens naar Amerikaanse banken. Naarmate de besmetting zich uitbreidt naar aandelen, die de marginale uitgaven en marginale belastingontvangsten in de VS stimuleren, zei Gromen, zullen we het uiteindelijk zien verspreiden naar de Amerikaanse staatsschuld.
Naarmate de belastingontvangsten dalen en de VS te maken krijgt met een financieringscrisis door de overheid, zullen de VS zich tot de Federal Reserve wenden en erop aandringen dat zij opnieuw begint met kwantitatieve versoepeling (QE), omdat dit de enige praktische keuze is. Gromen zei dat dit zich manifesteert met een terugkeer naar versoepeling van de centrale bank met een nog steeds zeer hoge inflatie.
Wat als er olie van hieruit valt?
Vervolgens hebben we de mogelijkheid besproken (waarvan ik denk dat het het meest waarschijnlijk zal gebeuren), dat Oekraïne veel eerder is ingepakt dan iedereen denkt en niet resulteert in een moeras. In dat geval zou de energie weer uit Rusland gaan stromen, maar ook de markt zal overdreven hebben gereageerd en meer Amerikaanse, Venezolaanse, Iraanse en misschien zelfs OPEC-productie online hebben gebracht. Dat zou de crisis snel kunnen omslaan van een olietekort naar een olieoverschot. We moeten niet vergeten deze prijspiek te plaatsen in de context van twee jaar geleden, toen oliefutures negatief werden. Slechts 23 maanden later hebben we nu multi-decennium highs. Wat als het snel terugvalt naar $ 50 per vat of lager?
WTI-olie ziet eruit als een zeepbel
Ik wees erop dat de grafiek lijkt op 2008 en een parabolische klap uit de top, niet als een aanhoudende verandering van regime naar duurdere olie. Gromen reageerde door te zeggen dat dit evenement groter is dan dat. Wat we hebben gezien, is een "mark-to-market van relatieve wereldwijde machtsniveaus". Dit komt goed overeen met het standpunt van Gromen dat het afsnijden van Rusland van SWIFT en het grijpen van zijn buitenlandse reserves een fundamentele verschuiving in het wereldwijde financiële systeem was.
Gromen heeft op welsprekende wijze het thema uiteengezet waarvan de wereld getuige is van het einde van, niet alleen de Amerikaanse hegemonie na de Tweede Wereldoorlog, maar ook het dollarsysteem zoals wij dat kennen.
Hier stelde ik hem een interessante vraag: zijn de obligatiekoersen correcter of is de olieprijs correcter? Beide markten zijn extreem diep en geavanceerd, maar olie lijkt meer op een onhoudbare plaats op de kaart te staan, vergelijkbaar met 2008, terwijl obligaties in hun langetermijntrend blijven. Ik vroeg dit vanwege het oude gezegde dat de obligatiemarkt altijd gelijk heeft.
Gromen antwoordde dat hij denkt dat olie correcter is, hoewel hij wel voorbehoudde dat er een kortetermijncorrectie zou kunnen zijn als gevolg van het verdwijnen van de oorlogspremie die we nu hebben. Hij bracht het echter terug naar een fundamenteel aspect van zijn proefschrift, dat de Amerikaanse staatsschuld dit keer het verschil is. De dollar is niet in een positie om door te gaan met versoepelen zoals Japan deed toen het een vergelijkbare schuld-tot-bbp-ratio had, omdat de Amerikaanse dollar de wereldwijde reservevaluta is.
Globalisme naar regionalisme
CK bracht ons terug naar de realiteit en het rijk van bitcoin om de show af te ronden. Hij vroeg Gromen naar vertrouwen in een toekomstig systeem en hoe dat zich zou kunnen manifesteren als een meer lokale en regionale wereld in plaats van een wereld die zo globaal is, met alle kwetsbaarheden die gepaard gaan met globalisme.
We bespraken kort de inkrimping van toeleveringsketens en de opkomst van meer zelfvoorzienende en regionale vertrouwde handelsnetwerken. Gromen denkt dat dit ook een geweldig scenario is voor bitcoin, maar denkt uiteindelijk dat goud zal schitteren als het meest vertrouwde bezit waarop het nieuwe systeem kan worden gebouwd.
conclusies
Verrassend genoeg hebben we het niet over inflatie gehad. Met de totale catastrofe die de wereldwijde toeleveringsketens zijn en de enorme hoeveelheid "drukwerk" die de Fed heeft gedaan, is het schokkend dat de CPI jaar-op-jaar slechts 7% bedraagt? Ik denk dat er een enorm onoplettendheid is in een groot deel van het dedollariseringsverhaal dat we niet eens hebben behandeld, voornamelijk dat de Fed geen geld drukt. Hopelijk kunnen we Gromen terug in de show krijgen om dat te bespreken.
Deze aflevering zat vol voorspellingen en gedachte-experimenten. Het was een leuk gesprek en een genoegen om Gromen te ontmoeten. We probeerden enkele rationele veronderstellingen toe te passen op praktische volgende stappen in het wereldwijde financiële systeem. Het was een beetje licht op bitcoin, maar voordat we kunnen begrijpen hoe bitcoin wereldwijd geld zal worden, moeten we de ernst van de recente gebeurtenissen begrijpen, en daar ging deze aflevering over.
Dit is een gastpost van Ansel Lindner. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc of Bitcoin Magazine.